Польский Allegro
Акции маркетплейса Allegro, который часто сравнивают с российским Ozon, взлетели в понедельник на 60% на дебютных торгах на Варшавской бирже, а капитализация компании по итогам торгов составила почти $19 млрд (1463 млрд руб.), сообщает Reuters. Во вторник акции подорожали еще на 11%. Это самое крупное IPO в Европе с начала года. В рамках первичного размещения были проданы уже выпущенные бумаги, а также была проведена допэмиссия акций. Показатель free float может составить порядка 25%.
Интернет ритейлер Allegro был основан 20 лет назад, а сейчас является самым узнаваемым e-commerce брендом в центральной Европе c 20 миллионной месячной аудиторией. На сайте компании сообщается, что покупки в этом маркетплейсе совершают 80% жителей Польши, количество продавцов составляет 117000, а количество позиций «на полках» — 164 млн единиц.
В проспекте акций перед размещением было указано, что компания ждет среднегодового роста оборота GMV (gross merchandise value) на уровне 20-30% в 2019–2021 гг. Сообщается, что ритейлер уже вышел на положительный уровень прибыльности, а оборот GMV в 2019 г. составил 22,8 млрд польских злотых или около $6 млрд. по текущему курсу. За 12 месяцев, завершившихся 30 июня оборот маркетплейса составил уже 28,4 млрд злотых, или $7,4 млрд.
Российский Ozon
После того, как Ozon подал бумаги для регистрации заявки на IPO в американскую SEC, эксперты сразу обратили внимание на готовящееся IPO Allegro. Компании работают в одном секторе, практически на одной и тоже категории рынка, по схожей бизнес модели, хотя и отличаются масштабом. Так, GMV оборот Ozon в 2019 г. составил 80,4 млрд руб. По итогам 12 мес., закончившихся 30 июня оборот составил уже 125 млрд руб. По текущему курсу это примерно $1,6 млрд. Российский Ozon отличают более быстрые темпы роста оборота.
Таким образом, если приравнять относительные оценки обоих маркетплейсов, гипотетическая капитализация Ozon могла бы составить порядка $4 млрд или чуть более 315 млрд руб. Доля Системы при этом может составить почти 136 млрд руб. В этой оценке мы принимаем во внимание одинаковую поправку на страновой и валютный риск, хотя это может быть не вполне справедливо. С другой стороны, Ozon собрался размещать бумаги на американских площадках, которые сейчас могут характеризоваться более высоким уровнем ликвидности и более благоприятной оценкой инвесторов.
АФК Система
Акции АФК Система за два дня выросли более чем на 5%, в том числе на фоне успешного размещения Allegro. Котировки практически достигли 25 руб. Это максимумы 2017 г. При этом капитализация Системы составляет менее 240 млрд руб. То есть, с учетом гипотетической оценки доли Ozon, основанной на мультипликаторах Allegro, остальной бизнес Системы стоит порядка 100 млрд руб. Цифра кажется не вполне справедливой.
БКС Мир Инвестиций
