Содержание статьи:
Чтобы понять, какой криптоактив заслуживает ваших инвестиций, нужно обращать внимание не только на нынешний курс и обещания лучшего мира. Аналитическая компания Messari описала разные типы монетарной политики криптовалютных проектов.
Классификация исходит из нескольких типов предложения: максимальное, прогнозируемое, идентифицируемое, находящееся в обращении и ликвидное. Эта классификация полезна для понимания разных подходов к управлению предложением, но она не может сказать о том, как эта монетарная масса создавалась и будет генерироваться в будущем.
Тем не менее можно попытаться выяснить и классифицировать другие аспекты монетарного предложения, такие как:
- Способ выпуска и распределения первых монет (эта тема изложена в работе Ника Картера из аналитической фирмы CoinMetrics);
- Первичное предложение — оценка изначально выпущенных монет, путей их распределения среди стейкхолдеров (инвесторов, основателей), какая часть активов направляется в операционный бюджет проекта, а также на эйрдропы и премайнинговые вознаграждения;
- Тип эмиссии — описывает монетарную политику, регулирующую выпуск новых монет;
- Максимальное предложение — является ли эмиссия жестко ограниченной.
Теперь рассмотрим различные варианты монетарных политик среди 80 популярных криптоактивов.
1. Способ выпуска и первоначальное предложение
Майнинговое распределение
Честный запуск. Здесь нет премайнинга, криптовалюта можно добывать с момента запуска блокчейна. Примеры: биткоин, Monero, Dogecoin.
Инстамайн и добыча в скрытом режиме. На раннем этапе эмиссии проекты тайно майнят активы, предварительно не анонсируя начало добычи монеты. Примеры: Bytecoin, Steem.
Встроенная централизованная бюджетная система. Основатели постоянно получают вознаграждение для развития проекта в виде процента от награды или суперблоков. Примеры: Zcash и Zcoin.
Премайнинговое распределение
Краудсейл. Часть монет из первичного предложения продается инвесторам через публичный токенсейл в обмен на другие криптоактивы. Примеры: Tezos, Basic Attention Token и Augur.
Приватная распродажа. Часть первичного предложения продается узкому кругу инвесторов (в основном инвестиционным фондам или бизнес-ангелам). Примеры: Cosmos, Neo и Vechain.
Эйрдроп. Часть первичного предложения распределяется среди участников сообщества бесплатно или в обмен на выполнение каких-то задач. Новые активы часто раздают держателям популярных монет, и такой подход обеспечивает честную и прозрачную раздачу. Примеры: Decred, Nano и Ardor.
Централизованное распределение. Часть монет может быть распределена через эйрдроп, постепенно продана узкому кругу инвесторов или выделена партнерам. Однако все первоначальное предложение монет контролируется централизованно. Примеры: XRP, Ontology.
Распределение форков
Форк реестра. Держатели первичных монет получают пропорциональное количество новых, полученной в результате хардфорка. Примеры: Bitcoin Cash и Ethereum Classic.
Иногда форки подразумевают дополнительный премайн или майнинг в скрытом режиме для покрытия затрат, финансирования дальнейших разработок и вознаграждения команды проекта. Примеры: Bitcoin Gold и Bitcoin Diamond.
Некоторые проекты могут задействовать сразу несколько способов распределения — например, комбинировать приватную распродажу и предложение среди широкого круга участников, краудсейл и эйрдроп. Эксперты отмечают, что только 1 из 10 криптоактивов запущен «честно». Из 80 токенов большая часть продавалась инвесторам через краудсейл.
Характерная для Zcash встроенная централизованная бюджетная система не так уж широко распространена среди 80 топовых активов. Однако некоторые проекты, включая Veil, встроили схожую бюджетную модель, с суперблоками вместо доли от вознаграждения за добычу.
Первичное предложение
Помимо «честного запуска», форков без премайна и централизованных моделей, почти все остальные проекты распределяли часть своего первичного предложения (до 40%) через непрерывное майнинговое вознаграждение, направляемое основателям и в операционный бюджет проекта.
Средства могут распределяться и среди инвесторов, участвовавших в частных продажах и краудсейлах, а также через эйрдропы и премайнинговые вознаграждения. Последние могут храниться в бюджете проекта и распределяться годами. Такой подход используют проекты Waltonchain, GXChain и AElf.
2. Тип эмиссии и предельный объем предложения
Инфляционная монетарная политика
Характер эмиссии криптоактива может определяться по абсолютному числу сгенерированных монет и ставке инфляции, означающей процент роста выпускаемых в обращение активов.
Растущая эмиссия. Число генерируемым монет за определенный период со временем растет. Например, прогрессивная ставка майнингового вознаграждения предусмотрена в Waltonchain. Спустя шесть лет существования проект решил изменить монетарную политику растущей эмиссии на модель, предполагающую уменьшение выпуска.
Фиксированная ставка инфляции. Эта модель также предполагает постепенное увеличение монетарной массы. Примеры: EOS и Aion (годовая ставка инфляции составляет 1%).
Фиксированный выпуск. Число генерируемых монет за определенный период не меняется. Примеры: Tron, Dogecoin.
Снижающийся уровень инфляции. В зависимости от темпа снижения инфляции, такая модель может привести к увеличению или уменьшению эмиссии за определенный период либо неизменный темп выпуска. Пример: Steem (ставка инфляции снижается на 0,5% в год пока этот показатель не стабилизируется на уровне 0,95%).
Уменьшающийся выпуск. Число генерируемых монет со временем уменьшается, что приводит к экспоненциальному снижению темпа инфляции. Такая модель обычно свойственна криптовалютам на основе алгоритма Proof-of-Work. У многих таких активов предусмотрены халвинги, периодически уменьшающие награду за добытый майнерами блок. 75% монет с такой монетарной политикой основаны на алгоритме PoW. Примеры: Биткоин, Monero.
Динамическая эмиссия и переменная ставка инфляции. Число генерируемых монет или уровень инфляции зависят от разных факторов. Например, Cosmos, где монетарная политика зависит от совокупного объема задействованных в стекинге монет. Если этот показатель ниже целевого, ставка инфляции увеличивается. Если же объем стейка выше целевого, уровень инфляции остается неизменным.
Кроме этого, к запуску готовится Ethereum 2.0, где темп эмиссии также зависит от числа заблокированных для стекинга монет. Также можно отметить Komodo, где годовая инфляция ограничена 5,1%.
Фиксированное предложение. Большинство монет с такой монетарной моделью не являются нативными токенами сетей. В их монетарной политике не заложены стимулы для майнеров или валидаторов к генерировать активы и обеспечивать безопасность сети.
Модель с фиксированным предложением встречается у некоторых монет на алгоритмах Proof-of-Stake и Delegated Proof-of-Stake. Бывают и такие способы стимулирования участников сети, как транзакционные комиссии, премайнинговые вознаграждения и вторичный выпуск токенов.
Например, у Waves награда номинирована в другом активе — Miners Reward Token, участники также получают транзакционные комиссии.
Дефляционная монетарная политика
Непрограммируемая дефляционная модель. Рыночное предложение со временем сокращается благодаря, например, сжиганию монет. Так, BINANCE ежеквартально сжигает токены BNB, эквивалентные 20% прибыли платформы. Эта политика продлится до тех пор, пока рыночное предложение не достигнет 100 млн токенов.
Точно спрогнозировать будущий объем предложения таких монет довольно сложно. В случае с BNB модель оценки должна учитывать структуру затрат и доходов, анализ предыдущих сжиганий монет, планы по предстоящему развитию экосистемы и другие факторы.
Программируемая дефляционная модель. Рыночное предложение уменьшается благодаря программируемому механизму (сжигание комиссий, изменение размеров штрафов, уничтожение части пересылаемой суммы). Рассмотрим на примере токена BOMB:
- Изначально было выпущено 1 млн монет BOMB;
- При каждой транзакции сжигается 1% от пересылаемой суммы (например, при пересылке 100 монет конечный пользователь получит только 99 BOMB);
- На данный момент уничтожено 44 тыс. монет.
Сжигание и эмиссия
Баланс сжигания и выпуска. Токены могут сжигаться для доступа к базовому сервису сети. Вне зависимости от процесса сжигания, в течение определенного периода протокол создает новые токены и распределяет их среди поставщиков услуг. Доля новых токенов, переданных поставщику, соответствует проценту токенов, сожженных для доступа к сервисам. Впервые эту модель использовал проект Factom.
Другие модели сжигания и эмиссии. Модель предложения Maker, например, дефляционная — токены MKR сжигаются, когда заемщики выплачивают стабилизационную комиссию.
Тип эмиссии того или иного актива может со временем меняться. В 2022 году Monero перейдет от модели сокращения выпуска к фиксированному предложению. Ethereum — от политики фиксированной эмиссии к динамической модели, учитывающей объем задействованных в стекинге монет. В итоге эфир станет дефляционным активом.
Изменения в монетарную политику могут вносится как традиционными способами, так и посредством ончейн-голосования. Например, производители блоков EOS в июле проголосовали за снижение ставки годовой инфляции с 5% до 1%.
Ограничение объема предложения
При анализе монетарной политики криптоактивов важно учитывать, прописано ли в коде жесткое ограничение предложения или нет (непрерывная эмиссия).
У 80% из 80 наиболее ликвидных криптоактивов предложение монет ограничено
Если лимит эмиссии биткоина будет исчерпан в 2140 году, то другие инфляционные активы уже довольно близки к предельному объему предложения.
Например, премайн 14 млн BCD приблизил Bitcoin Diamond к модели, где майнеры будут получать вознаграждение только в виде комиссий. Этот переход должен произойти примерно в августе 2024 года. Остается открытым вопрос, достаточны ли будут стимулы для поддерживающих сеть майнеров.
Оценка предложения криптоактивов играет важную роль в принятии инвестиционных решений и является важнейшим элементом фундаментального анализа. Инфраструктуре криптовалют явно недостает инструментов, позволяющих точно и комплексно анализировать особенности монетарной политики различных цифровых активов.
